以史为鉴|A股30年来的“牛市记忆”

牛市氛围越来越浓。7月6日早盘，指数高开高走，场外资金涌入疯狂“扫货”，两市成交量逾9000亿元，逾百股涨停。截至收盘，上证综指收涨5.71%，较前期低位累计涨超20%，进入技术性牛市。深证成指涨逾4%，创业板指涨超2.7%。两市超200只股票涨停。

上周上证指数突破3000点后，多家券商预测下半年牛市值得期待。综合券商研报，股市划分成三种形态：牛市、熊市、震荡市，单边上涨伴随资金净流入定义为牛市，单边下跌伴随资金净流出定义为熊市，区间波动的存量资金博弈定义为震荡市。

今年也正值我国资本市场的“而立之年”，回顾历史，我国股市在不同成长阶段和不同时期的大环境背景下，曾出现过五轮牛熊震荡周期。

第一轮牛市：1990年12月至1993年2月

1990年12月上海证券交易所成立，起初挂牌股票仅有8只，人称“老八股”。当时交易制度实施1%涨跌停板限制，股指从96.05点开始持续上扬。尤其在1992年5月21日取消涨跌停板的刺激下，单日创下105%的涨幅，这一纪录至今未破。该轮牛市最高达到1558点的高位，发生时间是1993年2月16日。

第二轮牛市：1996年1月至1997年5月+1999年5月至2001年6月

1996年，崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，股指重新回到1510点，这些股票创造的“投资神话”也对当时的普通投资者进行了一场鲜活的投资教育。

始于1999年5月19日的牛市，被市场称为“5·19”行情，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点。证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。

第三轮牛市：2005年6月至2007年10月

这次行情是最具有基本面支撑的行情，股权分置问题的解决、人民币升值、公司业绩的不断增长、QFII等诸多利好支撑着这轮牛市，从998点开始，创出6124点的历史最高点，整整涨了513.49%，这是中国股市到目前为止最为波澜壮阔的一轮大牛市。

第四轮牛市：2008年10月至2009年8月

随着四万亿救市计划、十大产业振兴计划相继推出，大盘资金面空前宽松，大量资金进入股市交易。同时因为之前高位被套牢的很多机构资金也有解套的需求，所以在众多因素的促进下，推动了这一轮牛市行情的发展，上证指数最高上涨到了3478点。

第五轮牛市：2014年7月至2015年6月

大盘从2000点左右一路涨到5178点，成为2007年以来第二高点。此波行情远远高出以往历次行情，流动性成为当时驱动市场的核心变量，并叠加“一带一路”推出和国企改革顺利推进等因素。

【分析】

过去牛市的动力在哪？

海通证券表示，除了指数涨跌，股市的状态还可以用资金进出衡量。牛市会出现资金净流入，熊市伴随资金净流出，震荡市则是存量博弈。

过去牛市的动力在哪？其研报分析如下：

一是利率（流动性），利率下行或处于低位是牛市的重要前提；

二是基本面，企业盈利的增长是牛市重要支撑；

三是每一轮牛市背后都有一个“神话故事”，如至今最近的一轮牛市（2014/7-2015/6），起源于十八大之后改革预期升温，中国梦提振市场情绪，“大众创业，万众创新”助推中小创估值，货币政策大幅放松和融资快速增长推动了“水牛”；

四是估值，A股涨跌90%来自估值波动，牛市期间估值变化是主要驱动力。

新京报贝壳财经记者 程维妙 编辑 陈莉 校对  李铭